Euro'ya geçiş ve euro para birimli tahvil piyasalarının yapısı ve işleyişi üzerine bir araştırma
Başlık çevirisi mevcut değil.
- Tez No: 106670
- Danışmanlar: DOÇ.DR. GÜREL KONURALP
- Tez Türü: Yüksek Lisans
- Konular: Ekonomi, Economics
- Anahtar Kelimeler: Avrupa Para Birliği, Euro, Euro piyasalar, Euro tahvil, Faiz, TARGET, Türkiye, European Monetary Union, Euro, Euro markets, Eurobond, Interest, Trans European Automated Real-Time Gross Settlement Expres Transfer, Turkey
- Yıl: 2001
- Dil: Türkçe
- Üniversite: Marmara Üniversitesi
- Enstitü: Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü
- Ana Bilim Dalı: Sermaye Piyasası ve Borsa Ana Bilim Dalı
- Bilim Dalı: Belirtilmemiş.
- Sayfa Sayısı: Belirtilmemiş.
Özet
ÖZET Avrupa birliğine üye olan ülkeler, Ekonomik ve Parasal Birliğin (EPB) kurulmasına ve tüm üye ülkelerin kullanacağı ortak bir para biriminin oluşturulmasına, bu ortak para biriminin adının Euro olmasına karar vermiştir. Euro'ya 3 aşamada geçilmesine karar verilmiştir. 1. AŞAMA (01.07.1990-31.12.1993) Sermaye hareketlerinde tam liberalizasyonun sağlanması ve topluluğa üye ülkelerin ekonomi ve maliye politikalarının birbirine yakınlaştırılması birinci aşamanın en önemli unsuru olmuştur. Bu Dönemde üye ülkelerin fiyat istikrarını sağlamaları ve parasal politikalarda diğer üye ülkeler ile işbirliği yaparak eş güdüm sağlamaları öngörülmüştür. 2. ASAM A (01.01.1994-01.01.1999) İkinci aşamada Avrupa Para Enstitüsü'nün kurulması ve parasal birliğin tamamlanmasıyla birlikte bu kurumun Avrupa Merkez Bankası ına dönüşerek özerk bir şekilde topluluk para politikasını yönlendirmesi öngörülmüştür. 3. AŞ AM A (1/1/1999 -) 1 ocak 2002 yılında tamamlanması öngörülmektedir. EURO banknotlarının ve madeni paraların fiziksel olarak kullanıma sürülmesi, kamu sektörünün de EURO kullanımına geçmesi, tüm piyasalarda tam dönüşümün sağlanması, ulusal paraların uluslararası işlemlerde kullanılmasının sona ermesi öngörülmüştür. 1. 1.1999 TARİHİNDE EURO'YA GEÇEN ÜLKELER; Almanya, Fransa, İtalya, Belçika, Hollanda, Avusturya, İspanya, Portekiz, İrlanda, Lüksemburg, Finlandiya İngiltere ve Danirmarka kendi istekleri ile İsveç ve Yunanistan ise gerekli şartları sağlayamadığı için Euro'ya dahil olmamıştır. 01.01.2001 tarih itibari ile bu ülkelere Yunanistan'da dahil olmuştur. X >.' # * 115AVRUPA MERKEZ BANKASI (1.1.1998) Üye ülkelerin parasal alandaki yetkileri Avrupa Merkez Bankası'na devredilmiştir.. Özerk bir şekilde topluluk para politikasını yönlendirmeye başlamıştır.. Maastricht antlaşmasına göre Avrupa Merkez Bankasının birincil amacı fiyat stabilitesini sağlamak ve birlik içinde fiyat istikrarı amacına zarar vermeden genel ekonomik politikaları desteklemektedir.. Yükümlülükleri arasında herhangi bir süre sonunda belirli bir enflasyon rakamının tutturulması bulunmaktadır.. Politik otoriteden bağımsız, kurumsal, operasyonel mali ve yönetsel anlamda özerk bir yapıya sahiptir. Temel işlevi para politikasıdır. AVRUPA MERKEZ BANKALARI SİSTEMİ AMBS, AMB ve EUROSİSTEM'e üye olan ülkelerin ulusal merkez bankaları(NCBs) ile birlikte Avrupa Birliği'ne üye olan ancak Euro Alanında dahil olmayan ülkelerin ulusal merkez bankalarından oluşan sistemdir AMBS'NİN GÖREVLERİ. Avrupa Topluluğu'nun para politikasını tanımlamak ve uygulamak. Dış ticaret işlemlerini, döviz işlemlerini yürütmek. Üye ülkelerin resmi döviz rezervlerini elde tutmak ve yönetmek. Ödemeler sisteminin iyi işleyişini teşvik etmek FAİZ UYGULAMALARI Euro'ya geçilmesi ile birlikte uygulanacak faizler; EURIBOR Euro alanı içinde bir ana bankadan diğer bankaya, Euro interbank vadeli hesapları için Brüksel saati ile sabah saat 11:00'da açıklanacak ve işlem yapıldıktan sonra 2 günlük zaman diliminde geçerli olacak (Spot), 360 gün esası üzerinden hesaplanacak faiz oranıdır. Euribor oranı Avrupa Bankacılık Federasyonu tarafından belijl^rjip^ &vru,p Merkez Bankası tarafından açıklanmaktadır.. Euribor oranının beffrlehrpeşpîçîrt \ '. 't, -** 116 i 'i-'s*Euribor Paneli (Listesi) oluşturulmuştur. Euribor paneli 64 bankadan oluşmaktadır. Euribor listesine dahil olan bankaların ülkelere göre dağılımı kaynak: www.euribor.org (01.02.2001) 117,*- v,-- ? '“i Sj > 'fiEuribor'un verini alacağı faiz oranları kaynak: www.euribor.org (01.02.2001) EURO LIBOR Euro Libor Londra Bankalararası Euro faiz oranıdır. Euro Libor Euro'ya dahil olan üye ülkeler içerisinde en fazla işlem hacmine sahip olan 16 bankadan oluşturulan bir panelde belirlenmektedir. Euro LIBOR, TARGET günlerinde Londra saati ile 11:00'da euro piyasada aktiv olan 16 büyük bankanının Londra Ofislerinde verilecek temel oranlar ile saptanacaktır. EOINA Euro alanında geçerli olacak referans gecelik faiz oranıdır. Frankfurt saati ile saat 18:30 itibari ile paneli oluşturan tüm bankalar o gün içerisinde gerçekleşen gecelik işlem hacmi ile ortalama oranı kendilerinin bağlı olduğu ulusal merkez bankasına bildirmektedirler. Avrupa Merkez Bankası'nın en geç ertesi gün Target işlemleri başlamadan once Eoina oranını açıklamasına karar verilmiştir. Eoina Euro'nun faiz oranı ortalamasını göstermektedir EURO CIRR Euro Cırr, OECD'ye üye olan ülkelerin ihracat finansmanı amacı ile borçlanan ülkelere verilen ve ilgili ülkenin İhracat Garanti ve Sigorta kuruluşları tarjfıfiâa^u, \,”sübvanse edilerek, ülke riski üstlenilen ihracat kredilerine uygulanan“ CIRR fajz ' ^ oranının yerini almıştır. Euro Cirr 01/01/1999 tarih itibari ile uygulanmaya \§ ?**???,&>,'?' 1 ”'? füa\»' > £f ^ iv ' 118başlanmıştır. Euro Cirr oranı, Euro bölgesinde ikincil piyasalarda işlem gören devlet tahvillerinin getirilerine göre belirlenmektedir. EURO'YA GEÇİŞİN TAHVİL PİYASALARINA ETKİSİ Avrupa Birliği içerisinde devlet tahvili piyasalarının hacmi 2,6 Tirilyon dolara ulaşırken ABD içinde 1,6 Tirilyon dolarlık tahvil pazarı mevcuttur. Dolayısı ile uluslararası tahvil ve hisse senedi ihracı bakımından AB piyasalarının ABD piyasasından daha büyük bir hacme sahip olacağı ortaya çıkmaktadır.Uluslararası piyasalarda Avrupa Para Birliği'nin dünya ticareti içerisindeki payına kıyasla Euro cinsinden tahvillerin payı başlangıçta düşük olacaktır. Ancak Avrupa Birliği'nde mali piyasaların birleşmesi sonucunda işlem maaliyetleri düşecek ve yabancı yatırımcılar için daha cazip hale gelecektir. AB ülkelerinin Euro bölgesine dahil olması için belirlenen kriterlerden birisi de uzun vadeli faiz oranlarının birbirine yaklaşmasıdır. Yerel para birimlerinin yerine de Euro'nun geçeceği dikkate alındığında uzun vadeli tahvil verimleri ile ilgili nispeten yüksek faiz oranlarına sahip ülkelerde faiz oranlarında bir düşme söz konusu olabilecektir. Bu durumda tahvil fiyatlarının artmasına neden olabilecektir. Böylece yatırımcı için bir sermaye kazancı söz konusu olacaktır Euro tahvil piyasalarında İş günleri TARGET işgünleridir. işlemin yapıldığı tarihten itibaren üç işgünü içerisinde işlemler tamamlanmaktadır. MEVCUT TAHVİLLERİN EURO'YA DÖNÜŞTÜRÜLMESİ Euro bölgesine dahil olan ülkelerin yeni borçlanmaları 01.01.1999 tarihinden itibaren Euro cinsinden yapılmaya başlanmıştır. Euro bölgesinde mevcut tahvil ve bonolar 04.01.1999 tarihinden itibaren Euro'ya çevrilmiş ve anapara ile faiz ödemelerinin Euro cinsinden yapılmasına karar verilmiştir. Euro bölgesinde ki piyasalarda likiditenin bölünmesini önlemek ve yeni ihraçların piyasalardaki derinliğini artırmak için tahvillerin Euro'ya dönüştürülmesi uygun görülmüştür Ulusal para birimi cinsinden ifade edilen borcun Euro cinsinden ifade edilmesi Redenomination olarak adlandırılmaktadır. REDENOMINATION METODLARI BOTTOM - UP METODU (Aşağıdan Yukarıya) : Bu metodda gerçek ve tüzel kişilerin portföylerinde bulunan menkul kıymetler dönüşüme tabi olacaktır?-/ ^ Bottom-up metodunda öncelikle eğer bonolar birden fazla hesapta saklan ryorsa^ v«$ı ' -' ~rı S»! i. y ^*)wv.^- ?<hesaplarda saklanan bono adetleri ayrı ayrı nominal değerle çarpılmakta daha sonra Euro'ya dönüştürülmektedir. TOP DOWN METODU (Yukarıdan Aşağıya) : Bu metodda öncelikle firmaların hesaplarında bulunan bonoların nominal değeri Euro'ya çevrilmekte daha sonra hesaplarda bulunan bonoların adetleri ile çarpılarak Euro'ya dönüştürülmektedir. REDENOMINATION'DA YUVARLAMA METODLARI ALMAN METODU: Alman Metodu'nda Bottom-up yöntemi uygulanmaktadır. Bu metod, redenominatin işleminde Euro'ya dönüştürülen tutarın, en yakın Euro Cent'e yuvarlanması esasına dayanır. FRANSIZ METODU: Fransız Metodu'nda Bottom-up yöntemi uygulanmaktadır. Bu metoda göre redenomination işleminde Euro'ya dönüştürülen tutar, en yakın Euro birimine yuvarlanmaktadır. Artık kalan değer ise nakit olarak ödenmektedir HOLLANDA METODU: Hollanda Metodu'na göre Euro'ya dönüştürülen tutar öncelikle en yakın Euro Cent'e yuvarlanmakta daha sonra da bu tutar en yakın Euro'ya yuvarlanmaktadır. EURO VE TÜRKİYE Euro, Euro alanına dahil olan ülkeler için bir çok avantajlar sağlarken Türkiye'yi de yakından ilgilendirmektedir. Bu nedenle Avrupa Birliği'nde Euro'ya geçilmesi aşamasında Türkiye içerisinde de finans kesimleri Euro ile ilgili çalışmalara başlamıştır. En geç 30 haziran 2002 tarihinden itibaren artık Euro alanına dahil olan ülkelerin ulusal paraların döviz ve efektif kurlarının açıklanmasına son verilecektir. Bu tarihten itibaren döviz ve efektif kurlarının açıklanmasına son verileceğinden bu ulusal paraların Türk lirasına dönüşümü mümkün olamayacaktır. Bu durum neticesinde de Türkiye için Euro konusunda ki çalışmalar da büyük önem kazanmaktadır. Gerek ortaya çıkabilecek rekabet artışı, gerekse de APB'nin boyutu tam olarak tahmin edilememekle birlikte iç piyasaya yönelme ihtimali Türk ihracatçıları açısından önemli bir sorun yaratabilecektir. Bu nedenle Türk firmaları, -mevcut pazar paylarını koruyabilmek ve pazara daha yakın olabilmek /için :Avrû*pa*\. kökenli firmalar ile ortaklık kurmak veya birleşmek durumunda kalabilecefrerdft;. v - f 120 '* \'*^:\:Euro'ya geçiş ile birlikte kur riskinin azalması da Türkiye'yi olumlu bir şekilde etkileyebilecektir. Zira Türk firmaları içinde artık sadece tek bir para birimi için kur riski söz konusu olacağından finansal alanda güçlerini ayarlama olanakları artacaktır. Buna bağlı olarak İhracatçı ve ithalatçı firmaların kur riskinden arınmış bir ortamda ödemelerini ve gelirlerini istikrara kavuşturmaları söz konusu olabilecek ve Euro üzerinden işlem yapan ihracatçı firmalar, kullandıkları türev enstümanların maliyeti bakımından da avantaj sağlayabileceklerdir. Ayrıca bankalarımızın dış işlemlerinin yarısı yine bu ülkelerin paraları üzerinden yapılıyor. Ülkemizde açılan döviz tevdiat hesaplarının %90'ı Euro'ya girecek ülkelerin paraları cinsinden. Ayrıca, Euro'ya geçecek ülkelerde yaşayan 3 milyon Türk vatandaşımız bulunuyor. Bütün bunlar söz konusu ülkeler ile ne kadar kuvvetli ticari işbirliği içinde olduğumuzu ortaya koyuyor. Türkiye açısından dış ticaret, turizm, dış borçlanma, döviz tevdiat hesapları ve Euro alanı içerisinde yaşayan çok sayıda Türk vatandaşının olduğu göz önüne alındığında Türkiyede de Euro ile işlem yapılacağı ve Euro'nun günlük hayatımıza gireceği beklenmektedir. Türk finans sisteminde ve halkın tasarruflarında büyük miktarlarda Mark bulunmaktadır. Bu ve diğer Euro alanı para birimlerinin 2002'nin ilk altı ayı içinde Euro'ya dönüştürülmesi gerekecektir. Euro'nun Türk Bankacılık Sistemi üzerinde de önemli etkileri söz konusu olacaktır. Euro uygulamasında oluşacak düşük faiz oranlarının yeni kredi temininde avantaj sağlayacağı düşünülmektedir. Faiz düşüşleri neticesinde Türk bankalarına da Avrupa mali piyasalarından düşük maliyetli fon akışı sağlanabilecektir. Euro'nun kullanılmasıyla birlikte Avrupa bankalarının kar kaynakları azalacağından Türkiye gibi yeni piyasalara yöneleceklerdir. Bunun sonucunda Türkiyede de banka birleşmeleri söz konusu olabilecektir. Türk mali sisteminin küçüklüğü, Avrupa Birliği üye ülkelerinin bankaları ile rekabetin önünde ki en büyük engellerden birisidir. Bir kere parasal bütünleşmenin gerçekleşmesiyle birlikte Avrupa Birliği, dünyadaki en büyük bankacılık sistemine sahip olacaktır. Avrupa Birliği'nde şirket ve banka evliliklerinin artması ile ve Euro uygulamasınında etkisi ile Avrupa Bankaları ve firmaları büyük bir maaliyet avantajı ile Türkiye'ye yöneleceklerdir. Bunun sonucunda yabancı banka ve firmalar ile rekabet edebilmek için Türkiye'deki banka ve firmaların da birleşmeleri zorunlu hale gelebilecektir. Türk firmalarının Pazar paylarını koruyabilmeleri ve rekajîetVgüçlerp % artırabilmeleri için Avrupa Firmaları ile birleşmeleri veya ortaklık' kurm^Jan* gerekebilecektir. Türk firmalarının bu artan rekabet gücü ile başâ'debilmeleri için sjjfTürkiye'de ekonomik ve siyasi istikrarın sağlanması zorunlu hale gelmektedir. Zira aksi bir durumda Avrupa firmalarının Türk firmaları ile ortaklık kurma konusuna karamsar yaklaşmalarına neden olabilecektir. Ekonomik Parasal Birlik Türkiye'de ekonominin büyümesine de katkıda bulunması beklenmektedir. Ayrıca Avrupa Birliği içerisinde faiz oranlarındaki düşüş nedeniyle kısa vadeli sermaye hareketleri yüksek getiri sağlayacak piyasalara yönelebilecektir. Eğer Türkiye sermaye piyasalarında ve makro ekonomik ortamda gerekli düzenlemeleri yapabilirse Avrupa Birliği üye ülkelerinden gelecek sermayeyi olumlu bir dış kaynak olarak kullanabilecektir. Euro üzerinden işlem yapılması sonucunda Avrupa Birliği üye ülkeleri tarafından Euro üzerinden kağıt ihraç edilebilmektedir. Bu uygulama kur riski taşımamaktadır. Euro sayesinde Avrupa Birliği üye ülkeleri, Euro cinsinden borçlanmaya başlayacaklar böylece ihraç edilen menkul kıymetlerin likiditesi artacak ve alış/satış fiyatları arasında ki fark da azalacaktır. Bunun sonucu olarak da Türkiye'nin dış borçlanma maaliyetinin azalması beklenmektedir. Türkiye'nin uluslararası sermaye piyasalarında 1988 tarihinden 07.04.2000 tarihine kadar gerçekleştirdiği tahvil ihraçlarının ulusal paralara göre dağılımı ve Türkiye'nin Nisan 2000 itibari ile geri ödemesi henüz yapılmamış tahvil portföyünün ulusal para birimlerine göre dağılımı incelediğimizde ; 1988 tarihinden 07.04.2000 tarihine kadar gerçekleştirilen tahvil ihraçlarının ulusal paralara göre dağılımı ?,J î ^. e. iı * * t O t. » \“ 122Türkiye'nin Nisan 2000 itibari iie geri ödemesi henüz yapılmamış tahvil portföyünün ulusal para birimlerine göre dağılımı JPY GBP 15% 1% DEM ^ rr- - ^31 % kaynak: www.hazine.gov.tr grafiklerden de görüldüğü gibi Türkiye'nin ihraç ettiği tahvillerde DEM'in çok büyük bir payı bulunmakta ve tahvil ihraçlarımızda Euro'nun payı da giderek artmaktadır. Bu da Türkiye'nin tahvil ihracında Euro'nun ne kadar önemli bir yer tutacağını açıkça göstermektedir. Euro para biriminin piyasada iyice yerleşmesi, muhafazakar Avrupalı yatırımcıların yüksek getirili tahvillere ilgisinin artması, Türkiye'nin ekonomik ve politik durumunun kredi notlarından bağımsız olarak yatırımcılara açıklanması neticesinde Türkiye'nin Euro piyasasında tahvil ihraçlarını daha geniş yatırımcı tabanını hedefleyerek daha düşük maliyetlerle gerçekleştirmesi mümkün olabilecektir. Piyasada ağırlıklı olan kurumsal yatırımcı talebinin Türkiye'nin tahvil ihraçlarına yönelmesi, Türk tahvillerinin ikincil piyasa performansını olumlu yönde etkileyebilecektir. Euro'nun Türkiye üzerinde operasyonel etkileride söz konusu olacaktır. Almanya ile yakın ekonomik ilişki içerisinde olmamızın ve Almanya'da çok sayıda Türk vatandaşının yaşaması neticesinde Türkiye'ye yüksek miktarlarda Alman Markı girişi olmaktadır. Ülkemizde yatırım amacı ile Alman Markı alanlarda göz önüne alındığında Euro'nun tedavüle girmesi ile birlikte Türkiye'ninde bir takım operasyonel maliyetlere girmesini gerektirmektedir. Tüm bunların neticesinde taşıma, depolama ve takas gibi operasyonel işlemler için bir maliyet oluşacaktır. Türkiye içerisinde Euro'dan etkilenecek olan diğer bir alan ise sermaye piyasalarıdır. Euro cinsinden yapılan borçlanmaların maaliyeti düşük, olacağından Euro bölgesinde ki sermaye piyasalarından daha fazla miktarda ve düşük maaliyetle borçlanmamız mümkün olabilecektir. Euro bölgesi içerisindeki 123kısa vadeli yatırımların getirişi azalacağından birçok yatırımcının Türk sermaye piyasalarına yönelmesi söz konusu olabilecektir. Türkiye'nin büyüme hızının Euro alanındaki ülkelerin büyüme hızı ortalamasına oranla yüksek olması sonucunda, düşük olan faiz oranları karşısında yüksek getiri arayan yabancı yatırımcıların İMKB'ye yönelmesi ve yatırımlarını İMKB'de değerlendirilmesi söz konusu olacaktır. Bu da Euro alanına dahil olan ülkelerden Türk sermaye piyasasına bir kaynak akışı söz konusu olacaktır. Bu durumun hem Türkiye'deki sermaye piyasalarının gelişmesine olumlu katkıda bulunması hem de Türkiye'ye doğru kaynak akışının sağlanmasında önemli etkilerde bulunması beklenmektedir. Diğer taraftan Euro alanına dahil olan ülkelerde bulunan yatırımcılar içinde yatırım alanlarının genişlemesi de söz konusu olacaktır. İMKB, yabancı yatırımcılar tarafından halihazırda ilgi görmektedir. Dolaşımdaki mevcut hisse senetlerinin %55'i yabancı yatırımcıların elindedir. Dolayısıyla Euro sayesinde bu oranın daha da artacağı düşünülmektedir. Euro artan serbest hizmet sunumu sağlayacak ve bununla birlikte İMKB ile Euro kapsamına giren menkul kıymet borsaları arasında rekabette giderek artabilecektir. Bu rekabet artışı sonucunda da İMKB'nin yatırımcılara, ihraçcılara ve aracı kurumlara sağlayacağı avantajlar ve bu konudaki öncelikleri (yatırımcı güvenliği, şeffaflık, vergileme, yatırımcı tabanının genişletilmesi gibi) tesbit edilerek uygulanması önem kazanacaktır. Euro sayesinde yatırım alanlarıda genişleyecektir. Şu anda birçok kurumsal yatırımcı yatırımlarını tahvilden hisse senedine kaydırabileceğinden getiri açısından İMKB daha cazip hale gelebilecek ve daha fazla sayıda yabancı kurumsal yatırımcı İMKB'ye gelebilecektir. Avrupa genelinde, hazine ihraçlarının düşük getirileri yatırımcıları daha riskli ancak yüksek getirili kurumsal tahvillere, menkul kıymetleştirilmiş aktiflere, riskli fakat potansiyel getirişi en yüksek hisse senetlerine yatırım yapmaya itebilecektir. Türkiye'ye giren yabancı sermayenin 2000 itibari ile %77.40'ı Avrupa Birliği Ülkelerinden gelmektedir. Bu oran mart 2000 itibari ile %86.34'e yükselmiştir. Türkiye'ye giren yabancı sermayenin büyük çoğunluğu Avrupa Birliği üye ülkelerinden gelmektedir. Euro sayesinde bu oranın daha da artması kuruluşların %78.78'i Avrupa Birliğine üye olan.;; ülke kuruluşlarından «'< 124 >. ?* :.iL,*',- <h -*?*oluşmaktadır. Türkiye'de 2589 adet Avrupa Birliği üye ülkelerinin kuruluşları bulunmaktadır. Türkiye içerisinde faaliyet gösteren bu kuruluşlar Euro sayesinde aynı sektördeki Türk firmalarına göre bir rekabet gücü sağlayabileceklerdir. Türk firmalarının bu kuruluşlar ile rekabet edebilmeleri için acil önlemler almaları ve özellikle de operasyonel maliyetlerini azaltmaları gerekmektedir. Bunun için birleşmelerde söz konusu olabilecektir. Euro sayesinde Türkiye'ye giren yabancı sermaye oranı artabilecektir. Türkiye'nin en önemli ekonomik sorunları yüksek enflasyon ve bütçe açıklarıdır. Bu alanlarda alınacak yapısal tedbirlerle enflasyon ve bütçe açıklarının Maastricht kriterlerine uyum sağlayacak seviyelere indirilmesi gereklidir. Ancak bu şartların yerine getirilmesi halinde, Türkiye Euro'nun ortaya çıkaracağı fırsatlardan faydalanabilecektir. Türkiye'nin Euro'dan yararlanabilmesi bazı faktörlere bağlıdır. Bu faktörler; Türkiye'deki makroekonomik ve siyasi istikrar; Türk firmalarının rekabet güçlerini artırabilmek için uygulayacakları stratejiler; Euro Alanında uygulanacak politikalar; Söz konusu politikaların ortaya çıkaracağı yayılma etkisi; Euro'nun uluslararası mali ve ticari işlemlerde kullanılacak bir mübadele aracı olabilme derecesi; Euro'nun uluslararası piyasalarda ABD Doları ve Japon Yeni gibi değer standartı olan para birimleri karşısındaki istikrarı; Euro Alanı ülkelerinin Türk ihraç mallarına karşı olan talep esneklikleri; Euro Alanı ülkelerinin ekonomik büyümelerinin dış ticaret esnekliği olarak özetlenebilir. Tüm bu saydığımız faktörler Türkiye'nin Euro'dan yararlanma derecesinde önemli etkilerde bulunabilecektir. Euro'nun yürürlüğe girmesi Türk Lirasının uluslararası kabul edilebilirliğini artırma şansı da yaratabilecektir. Bilindiği gibi Türk Lirası konvertibl'dir ama Uluslararası düzeyde yüksek hacimde, sürekli olarak ve hesaben alınan satılan para değildir. Önemli boyutta ekonomik ve ticari ilişki içinde bulunduğumuz Avrupa Birliği'nde para çeşitlenmesinin azaldığı bir ortamda Euro, Türk Lirasına diğer lehte faktörler yanında uluslararası kabul edilebilirliği artırma şansı da yaratması söz konusu olabilecektir. Ancak, bu hususun gerçekleşebilmesi için Türkiye'nin enflasyon - yüksek faiz sarmalını kırması, Maastricht, kriterleri ~-.ion.?-”;*.V:'?vs>Jdoğrultusunda gerekli dengeleri kurması ve fiyat istikrarını gerçekleştirmesi gerekmektedir. Avrupa Birliği üye ülkelerinin Türkiye üzerinde sağlayacağı faydalardan birisinin de işsizlik üzerine olması beklenmektedir. Avrupa Birliği ülkelerinin Türkiye'de yatırım yapmaları sayesinde yeni iş alanlarının açılması ve işsizlik oranı üzerinde olumlu etkilerde bulunması söz konusu olabilecektir. Avrupa Birliği içerisinde yapılacak düzenlemeler neticesinde Avrupa'da işgücünde ücretlerin aşağı doğru esnek olması sağlanamadığı taktirde Türkiye emek kullanımındaki avantajını devam ettirebilecektir. Euro'nun etkileri kısaca özetleyecek olursak,. Dış borç stoğunun ABD Doları cinsinden hesaplanması yönteminin kullanılması durumunda, Euro'nun değerinin artmasının orta ve uzun vadede kur farkı etkisiyle dış borç stok rakamını arttıracağı veya ABD Doları'nın Euro karşısında değer kazanmasının dış borç stok rakamınının daha düşük gözükmesine neden olacağı düşünülmektedir.. Euro'ya dahil olan dövizler arası kur farklarının ortadan kaldırması nedeniyle farklı dövizlerle ilgilenmekten kaynaklanan kur riskini azaltacak, ayrıca operasyonel anlamda işlem maliyetlerini asgariye indireceği düşünülmektedir.. Dış borçların izlenme ve muhasebeleştirilme işlemlerinde standart bir yapının oluşmasına katkıda bulunması beklenmektedir.. Düşük faiz oranlarının mevcut faiz ödemelerine ve özellikle yeni kredi temininde avantajlar getirmesi beklenmektedir.. Euro'nun dış borç servisini gerçekleştirmede yönetilecek çeşitli kurları ortadan kaldırması nedeniyle varlık ve yükümlülüklerimizin uyumlaştırılmasına yardımcı olacağı düşünülmektedir.. Avrupa Birliği ülkelerinin Gerçek Zamanlı Toptan Mutabakat Sistemi'ne geçmesiyle para transferleri ve geri ödemelerin çok kısa bir süre içerisinde yapılmasının işlem maliyetlerini azaltacağı, Target sisteminin kullanılmasıyla da aynı gün valörlü işlemin gerçekleşmesi nedeniyle TL. kur farklarının ortadan kalkacağı ve operasyonel anlamda işlem maliyetlerinin asgariye ineceği düşünülmektedir.. Tek Para uygulamasının dış borç yönetimine olumlu katkılarının olacaj^ beklenmektedir. *?a13F- ' /". Türkiye'nin dış ticaret hacmi içinde Avrupa Birliği üye ülkelerininVây*1' $... oranındadır. Euro'nun ilk etkileri Avrupa ile iş yapan şirketlere ve mali piyasalara olacaktır. 126,*1 /. Yeni ödeme sistemleri sonucunda muhabir bankalar üzerinden yapılan ödemelerin hacmi azalacaktır.. Muhabir hesap sayılarında azalma olacaktır.. Geçiş döneminde bile Parasal Birlik'teki ülkelerin ulusal para birimleri ile yapılan döviz ticaretinin azalması beklenmektedir.. Avrupa'da yeni iş imkanları açılabilecektir.. Mali piyasalarda aşırı spekülasyonların azalması beklenmektedir.. Parasal Birlik ülkeleri ile iş yapan ihracatçı ve ithalatçıların kur riskinden arınmış bir ortamda ödeme ve gelirlerini istikrara kavuşturma imkanları mümkün olabilecektir.. Masraflar azalacaktır (sigorta ve döviz alım-satım, masraf vb.). İthalat işlemi olan şirketleri, rekabetçi fiyatlar ve tek para birimi olmasından dolayı olumlu etkileyecek ve kolayca fiyat kıyaslama olanağına sahip olacaklardır.. İthalat ve ihracatçı şirketlerin belirgin ve şeffaf bir ortamda rekabet gücünü kullanmaları, ayrıca Parasal Birlik'teki ülkelerin devalüasyon olanağının ortadan kalkmasının Türk şirketleri için transparan ve güvenilir bir ortam oluşturması ve rekabet güçlerini ayarlama imkanları söz konusu olabilecektir. Türkiye'nin EPB'e uyum sağlaması konusunda en olumsuz konulardan birisi T.C. Merkez Bankasfnın siyasi otoriteye bağımlı olmasıdır. Türkiye'nin birçok belirsizliği olan Euro'ya uyum çalışmalarının başarılı olabilmesi için, Avrupa Birliği ile ekonomik politika koordinasyonunu güçlendirmesi gerekmektedir. Türkiye'nin euro ile ilgili gelişmeleri yakından takip ederek, sağlıklı çözümlerin üretmesi Euro'dan alacağımız faydayı da artıracaktır. Türk ticaretinin Avrupa ülkelerinde artan rekabet gücü ile mücadele edebilmesi için gerekli maliyet düşürücü organizasyonlar çerçevesinde oluşturulacak yeniden yapılanma faaliyetlerine önem verilmelidir. Ayrıca yabancı firmalarla oluşturulacak ortaklıklara da uygun zeminlerin hazırlanmalıdır. Tüm bu çalışmalar sayesinde sermaye ve yüksek teknoloji transferi ile Türk firmaları da olduklarından daha güçlü olabilecek ve rekabet avantajı sağlamış olacaktır. Bu sayede risk de paylaşılmış olacaktır. Euro'nun Türkiye üzerinde meydana getirebileceği muhtemel etkilerden söz ettik. Ancak bunların Türkiye lehine mi yoksa aleyhine mi olacağıpı zamanla v görebileceğiz. Türkiye tüm bu gelişmelerden fayda sağlamak istiyorsa şu ana&\ kadar üzerinde durduğumuz konularda daha dikkatli davranmak ve belirtilen V- * \\ tüm tedbirleri almak zorundadır. Eğer Türkiye bu konuda behsedilen tedbirleri tvjç 127almaz ise çok şey beklenen Euro'dan olumsuz etkilenmesi söz konusu olabilecektir. Türkiye'nin en önemli ekonomik sorunları yüksek enflasyon ve bütçe açıklarıdır. Bu alanlarda alınacak yapısal tedbirlerle enflasyon ve bütçe açıklarının Maastricht kriterlerine uyum sağlayacak seviyelere indirilmesi gereklidir. Ancak bu şartların yerine getirilmesi halinde, Türkiye Euro'nun ortaya çıkaracağı fırsatlardan faydalanabilecektir. 128... *«*
Özet (Çeviri)
SUMMARY Member countries of the European Community have taken the decision on the establishment of the Economic and Monetary Union (EMU) and adoption of a single currency and naming the currency as Euro. They also decided to adopt Euro in three stages. STAGE 1 (01.07.1990-31.12.1993) It has been the most important part of the first stage to provide complete liberalization in capital movements and to converge the economical and financial policies of the member countries. In this period member countries are required to obtain stability in prices and cooperate with the other member countries to ensure simultaneity with other member states. STAGE 2 (01.01.1994-01.01.1999) In the second stage it has been decided that European Monetary Institute would be established and this institute will be transformed into an independent European Central Bank directing the monetary policy of the Community. STAGE 3 (01.01. 1999-...) The whole procedure is planned to be completed on January 1st, 2002. It has been decided that EURO bills and and coins will be presented to circulation physically, public sector will start using EURO, a complete circulation of EURO will be provided in all markets and national currencies will cease to be used in international transactions. THE COUNTRIES TO ADOPT EURO ON THE DATE 1.1.1999 Germany, France, Italy, Belgium, Holland, Austria, Spain, Portugal, Ireland, Luxembourg, Finland. United Kingdom and Denmark will not join EURO by their own will. Greece and Sweden did not fill the necessary conditions to join EURO. On January 1st, 2001 Greece joined EURO. EUROPEAN CENTRAL BANK (1. 1. 1998) ^-^. Authority of the member countries in monetary issues is tr^rtsfeFred <fto“ v. t -V. f ”European Central Bank. *.; : * t _.“, V j 129 '*'<>'. Authority of member states in the monetary area is transferred to European Central Bank.. The Community started to direst the monetary policy independently.. According to Maastricht Treaty primary goal of European Central Bank is to ensure price stability and to support general economical policies without violating the aim of price stability within the Community.. Among its responsibilities is to reach an inflation percentage under a certain value at the end of a certain period.. Free of political authority, in institutional, operational and administrative means, it has an independent structure.. Its basic function is monetary policy. EUROPEAN SYSTEM OF CENTRAL BANKS The system that brings together the national central banks of countries which are ESCB, ECB and EUROSYSTEM members and national central banks of countries outside the Euro zone. FUNCTIONS OF ESCB. To define the monetary policy of European Community and put it into practice.. To carry on foreign trade and foreign currency transactions. To hold and administrate the official currency reserves of member countries. To encourage the well functioning of payment system INTEREST RATES Types of interests which will be applied with the adoption of Euro EURIBOR This is the interest rate for Euro Interbank deposit accounts from a main bank to another bank within the Euro zone and it will be announced at 1 1 :00 in the morning Brussels time. It will be valid for two days period (spot) and will be calculated over 360 days. Euribor rate is determined by European Banking Federation and announced by European Central Bank. To determine the Euribor rate, there is the Euriboc, Panel (List) formed. Euribor Panel consists of 64 banks. ' ;\^ «t,V* 130Number of Euribor List banks for each country Source: www.euribor.org (01.02.2001) 131 5- *v w”Interest rates that will be replaced by Euribor Source: www.euribor.org (01.02.2001) EURO LIBOR Euro Libor is London Interbank Euro interest rate. Euro Libor is determined in a panel formed by 16 countries which have the highest transaction capacity among Euro countries. Euro LIBOR will be fixed with the basic rates given in London offices of 16 great banks active in Euro market on TARGET days at 11:00 London time. EOINA The reference overnight interest rate that will be valid in Euro area. All the banks included in the panel inform the national central bank which they are connected to about the overnight transaction capacity and the average rate by 18:30 Frankfurt time. It is decided that European Central bank will announce Eoina rate latest on the other day before the Target transactions start. Eoina shows the rate average of Euro. EURO CIRR Euro Cirr replaced the CIRR interest rate applied to export credits given to the countries in debt to finance the export costs of OECD member countries. In CIRR, country risk was overtaken with the subsidy by the country's Ej£ort,. Guarantee and Insurance institutions. Euro Cirr came into forces from 132 N$01/01/1999 onwards. Euro Cirr rate is determined according to the income of state bonds transacted in secondary markets. IMPACT OF ADOPTION OF EURO ON BOND MARKET While the capacity of state bonds market within European Community reaches 2,6 quintillion US dollars, there is a bond market of 1,6 quintillions in USA. Therefore, it is clear that EC markets have a larger capacity of international bonds and shares export. In international markets the share of bonds being transacted in Euro will be lower compared to European Monetary Union's share in world trade at the beginning. But as a result of the uniting of financial markets in European Community cost of transactions will lower and it will be more attractive for foreign investors. One of the criteria necessary for EC countries to join the Euro zone is to comply with the long term interest rates. When it is considered that Euro will replace the local currencies, the fall of interest rates in countries where the long term bond efficiency rates are comparatively high will be of issue. This may cause a rise in the bond prices. Therefore, the investor is likely to earn more capital. Working days are TARGET weekdays in Euro bond markets. Procedures are completed in three working days after the transaction. CHANGING EXISTING BONDS TO EURO The new debts of Euro zone countries are calculated over Euro since 01.01.1999. Bonds and contracts present in Euro zone have been converted to Euro since 01.04.1999 and the payment of the capital and the interest is decided to be made in Euro. It is decided appropriate that bonds are converted to Euro to avoid the interruption of liquidity in Euro zone markets and to deepen the exports in the markets. To express the debt of national currency in Euro is called Redenomination. REDENOMINATION METHODS BOTTOM - UP METHOD : In this method stocks and bonds owned by real and judicial persons will be due to cycle. In the bottom-up method, if the bonds are kept in more than one account, the number of bonds in the account will be multiplied by nominal values one by one then will be converted to Euro.“-; 133TOP DOWN METHOD : First of all in this method the nominal value of bonds in the accounts of the firms is converted to Euro, then multiplied by the number of bonds in the account and converted to Euro. ROUNDING METHODS IN REDENOMINATION GERMAN METHOD: In German method, the Bottom-up method is used. This method depends on rounding the amount, converted to Euro in redomination, to the nearest Euro Cent. FRENCH METHOD: In the French method, Bottom-up method is used. According to this method, the amount, converted to Euro in redomination, is rounded to the nearest Euro unit. The remainder value is paid in cash. DUTCH METHOD: According to Dutch method, the amount converted to Euro is rounded to the nearest Euro Cent and this amount is rounded to the nearest Euro. EURO AND TURKEY While giving a lot of advantages to Euro zone countries, Euro interests Turkey very closely too. Therefore, during the adoption period of Euro in European Union, financial institutions in Turkey started working on Euro. Latest on June, 30, 2002, the national exchange currencies of Euro zone countries will no longer be announced. As there will be no announcement of exchange values from this date on it will not be possible this national currencies to Turkish liras. As a result of the situation it is very important for Turkey to deal with the Euro issue. The possible rise of competition and unpredictable tendency of EMU's possibility of directing itself to domestic markets can cause problems for Turkish export companies. Therefore, Turkish companies will have to start partnerships or unions with European companies to protect their shares in the market and to be closer to the market. With the adoption of Euro the currency risk will fall and this will have a positive impact on Turkey. Because, there will be a single currency risk and Turkish companies will have the chance to adjust their powers in the finapGiiÇarea- Depending on this it will be possible for both import and export companies to 134stabilize their income and outcome balance in an environment free of currency risk. Also the export companies which use Euro in transactions will also have the advantage on the cost of the instruments they use. In addition to this, half of external transactions of our banks is performed over these countries' currencies. 90% of exchange accounts in our country is in currencies of Euro countries. Moreover, there are three million Turkish citizens in the countries that will adopt Euro. All these prove the strength of our commercial cooperation with these countries. From Turkey's point of view, when the foreign trade, tourism, external debts, exchange accounts and the number of Turks living in Euro zone are considered it is expected that Euro will be effective and will be used in our daily lives in Turkey. There is a great amount of German mark in Turkish financial system and in savings of people. In the first six months of 2002 this amount and other Euro zone currencies will have to be converted to Euro. Euro will have important effects on Turkish Banking System. It is estimated that the low interest rates in Euro will give an advantage in receiving new credits. As a result of the low interest rates Turkish banks will be supplied low cost funds from European monetary markets. With the flow of Euro the amount of profit sources for European banks will fall and the banks will direct themselves to new markets like Turkey. Therefore bank unions will be of issue in Turkey too. The biggest barrier for competition with European Union banks is the small size of Turkish financial system. Once the monetary union becomes valid, European Union will have the largest banking system in the world. With the rise of number of corporate and banking marriages and the effect of Euro currency, European banks and companies will turn to Turkey considering the big cost advantage. Therefore, to compete with foreign banks and companies, Turkish banks and companies will have to unite. To keep their market shares and rise their power to compete, Turkish firms may have to unite or form partnerships with European companies. For Turkish companies to survive this rising competition, it is necessary to obtain stability in economy and politics. Or European companies will be pessimistic about partnerships with Turkish firms. European Monetary Union will also contribute to the growth of Turkish economy. Moreover, because of the fall of interest rates in European>Union countries, short term capital movements will turn to markets which \ are likely to bring high incomes. If Turkey can achieve the necessary adjustments in capital <-..».».?. ?%.”..“ 135markets and macro economic environment, she can use the capital from European Union countries as a positive external source. As a result of transactions in Euro, European Union countries can export papers over Euro. This application does not have the risk of currency. Thanks to Euro, countries of European Union will start borrowing in Euro, therefore stocks and bonds exported will have a higher liquidity and the difference between buying and selling prices will be less. As a result of this, Turkey's external debt cost will fall. The account of the bond export Turkey has performed in international capital markets since 1998 to 04.07.2000 according to the share of national currencies and Turkey's bond portfolio of which has not been paid back yet by April, 2000 is as follows according to the share of national currencies. The share of national currencies in bond exports performed between 1988 and 04.07.2000 The share of national currencies in bond portfolio of Turkey which has not been paid back yet by April 2000 JPY GBP 15% 1% DEM 31% EURt 24% USD 29% Source: www.hazine.gov.tr * ^ ? » ' y 136 -”“<*”'As seen in the graphics, DEM has the greatest share in Turkey's exported bonds and in our bond export, the share of Euro is constantly rising. This proves that Euro will have an important share in Turkey's bond export. As Euro completely fits in, conservative European investors become more interested in high income bonds, Turkey's economic situation is revealed to the investors independent of credit grades, it will be possible for Turkey to make bond exports at a smaller cost by targeting the wider base of investors. Turning of the dominating demand of institutional investors in the market to Turkey's bond exports will effect the secondary performance of the bonds in a positive way. Euro will also have operational effects on Turkey. As we are in close economic touch and there are so many Turkish citizens living in Turkey, there is a tremendous amount of German Mark entering Turkey. When we consider that German Mark is also kept as an investment, with Euro being validated, Turkey will have to pay for some operational costs. As result of all there will be new costs of operational transactions such as transport, storage and barter. Another area that will be effected by Euro is capital markets. As the debts borrowed in Euro will have a small cost, it will be possible to borrow more and with a low cost. And as the income of short term investments within Euro zone will decrease, many investors are likely to turn to Turkish capital markets. As a result of Turkey's increasing growth rate which will be more than Euro zone countries', foreign investors who seek high income against low interest rates will turn to IMKB (Istanbul Stock Exchange) and make investments here. This way, there will be a flow of source from Euro zone countries to Turkish capital market. This will contribute to the development of capital markets and will have important effect on the flow of sources to Turkey. Moreover, investment areas will have been widened for investors from Euro zone countries. İMKB is in the interest focus of foreign investors. At present 55% of the stocks in cycle are owned by foreign investors. Therefore, this rate is expected to increase because of Euro. Euro will provide the increasing free service and the competition between IMKB and stock exchanges in Euro zone will increase. As a result of this increase in competition, it will gain importance that IMKB fixes and applies the advantages and priorities (like safety of investor, transparency, taxing, widening the investor base) which will be given to investors,, exporters, and intermediary institutions. - v'- 137Areas of investments will also be enlarged with Euro. As many institutional investor will be able to move their investments from bonds to stocks, IMKB is more likely to be attractive and more foreign investors will be able to enter IMKB. Generally in Europe, low income of treasury exports will force the investors to invest in more risky but high income institutional bonds, actives in stock and bond, risky but potentially highest income stocks. 77.40% of foreign capital entering Turkey was from European Union countries by 2000. This rate has increased to 86.34% by March 2000. This rate is expected to increase more with Euro. Existence of companies working with foreign capital in Turkey should not be avoided too. 78.78 of these companies are from European Union countries. There are 2589 companies from European Union countries. These companies which work in Turkey will have the power of competition against Turkish companies in the same area thanks to Euro. Turkish companies have to take urgent precautions and especially decrease their operational costs to compete these companies. Therefore, unions of companies are expected. Thanks to Euro the rate of foreign capital coming into Turkey will increase. Turkey's most important economy problems are high inflation and gaps in the budget, it is necessary that inflation and budget gaps will be lowered to the level to comply with Maastricht criteria and that will be possible with cautions taken in this area. Turkey cannot make use of the opportunities presented by Euro unless she fulfills these conditions. Turkey will be able to make use of Euro in the case of the realization of some factors. And these are:. Macroeconomic and political stability. Strategies which Turkish firms would apply to increase their competitiveness. Policies implemented in Euro area. Effect and extension of these policies. Capacity of Euro to become a payment vehicle and intervention currency in international markets. Stability of Euro against the major international currencies such as the USD andJPY. Demand elasticity of the Euro zone countries against the TurkishrfJsrçlortv.-* products VJ^.v. if s. f ¥.* * -' ? ? 4Ç“.38 * *», ;.? ”v. Foreign trade elasticity of the Euro zone countries' economic growth All these factors will have important effects on the capacity of Turkey to make use of Euro. The appreciation of Euro will increase the chance of Turkish lira's convertibility. Turkish Lira is a convertible currency, as known but not a currency which is constantly sold and bought constantly with a high capacity internationally. In an environment where variety of currencies decrease in European Union which we have economic and commercial relations, Euro creates a chance for Turkish lira to increase its international convertibility along with other positive factors, but to realize this, Turkey has to break the chains of high inflation and high interest rate achieve the necessary balances according to Maastricht criteria and reach price stability. Another positive effect of European Union countries on Turkey will be about unemployment. With the investments of European Union countries in Turkey, there will be new areas of employment and there will be positive effects on unemployment. As a result of regulations within European Union, if the payments of labor in Europe cannot be made flexed down, Turkey will keep on her advantage in labor usage. To briefly outline the impact of Euro,. If the method of calculating the foreign debt over USD is used this will cause to seem that Euro's gained value will increase foreign debt stock rate with the effect of long term currency difference or US dollar's gained value against Euro will make the foreign debt rate look lower.. As it will terminate the differences of currencies that will be replaced by Euro, it will reduce the currency risk caused by dealing with different currencies, moreover it will reduce the operational cost to minimum.. It will contribute to forming a standard structure in following and accounting process of external debt.. It will bring advantages in paying the present interest of low interest rates and providing new credit.. As it will give an end to various currencies that will be administrated in realizing Euro's external debt service, it will help to comply with our responsibilities.... *. With European Community countries' adopting Real Time Mass Congruity System, money transfers and payments will be made in a very 139 ?#'/short period of time and as valued transactions can be made on the same day with the TARGET system there will be no more Turkish Lira currency difference and operational transaction costs will reduce to minimum.. Single currency is expected to contribute to administration of external debts.. The share of European Community countries in Turkey's foreign trade capacity is 50%. The impact of Euro first will be seen on companies working with Europe and monetary markets.. As a result of new payment systems, the capacity of payments made over banks will decrease.. The number of transaction accounts will fall.. Even in transformation period, currency trade made by using Monetary Union countries' national currencies.. There will be new employment areas in Europe. Excess speculations will decrease in Europe.. Export and import companies working with Monetary Union countries will have the chance of stabilizing their payments and incomes in an environment where there is no currency risk.. The costs will fall, (insurance and exchange trade, expenses). The companies of import will be effected positively by competitive prices and single currency and they will have the chance to compare prices.. For export and import companies to use competition in an accurate and transparent environment and to get rid of devaluation risk of Monetary Union countries, Euro will bring a transparent and dependable environment and let the competitive powers be adjusted. One of the most negative issues in Turkey's compliance with EMU is Turkish Central Bank's dependence on political authority. For Turkey, to be successful in the struggle to comply with Euro, she has to strengthen the economical policy co-ordination with European Union. She has to follow everything happening about Euro and bring about healthy solutions to get the most of Euro. New constructional activities should be given the necessary importance within the frame of cost lowering organizations to help the Turkish trade to be able to fight against the rising competition in European countries. It is also important to prepare appropriate bases for partnerships with European companies. Thanks to all these efforts and transfer of capital and high technology, Turkish,, companies will be more powerful and have advantage in competition. -'“”? " ?. 4 \ ı J 140We have talked about Euro's possible impacts on Turkey. But we can only see if these are going to be good or bad for Turkey in the long run. If Turkey wants to make use of all the developments, she has to be careful about the issues we have discussed so far and she has to take the necessary precautions. If Turkey does not take the precautions, she may be effected negatively from Euro from which she expects so much. The most important economic problems of Turkey are high inflation and budget gaps. With the structural precautions taken in this area inflation and budget gaps should be reduced to the level which would comply with Maastricht criteria. Only under these circumstances Turkey will be able to make use of advantages brought by Euro. '#? 141
Benzer Tezler
- Uluslararası finansal piyasalarda tahvil ihraçları
Başlık çevirisi yok
CENK DOĞAN HOTUNLUOĞLU
Yüksek Lisans
Türkçe
1994
İşletmeİstanbul ÜniversitesiUluslararası İşletmecilik Ana Bilim Dalı
DOÇ. DR. DURSUN ARIKBOĞA
- Avrupa Para Birliği“Euro”ve Euro'nun Türk mali sistemi üzerine etkileri
European Monetary Union“Euro”and Euro's effect on Turkish financial system
OKAN BİÇER
- Euro`ya geçiş, Euro`nun finansal piyasalara etkisi ve Türkiye açısından değerlendirilmesi
Transition to Euro, effect of Euro on the financial markets and evaluation
MELİKE KURTARAN
Yüksek Lisans
Türkçe
2002
İşletmeKaradeniz Teknik Üniversitesiİşletme Ana Bilim Dalı
PROF. DR. MUSTAFA ÇIKRIKÇI
- Avrupa Birliği'nde parasal birlik yönündeki gelişmeler ve tek paraya geçişin muhtemel etkileri
Developments towards the monetary union and the possible effects of the introduction of a common currency
ÖZHAN TUNCAY